斑马消费 沈庹

今年上半年，惠发食品实现扭亏为盈，暂时冲淡去年大额亏损的经营压力，但这依赖于闲置土地处置收益支撑，扣非净利润仍为负值，主业没有实质性改善。

卖地属于一次性收益，不具备可持续性，下半年依然存在亏损压力。拉长周期来看，因行业竞争加剧、主营收入持续收缩以及团餐供应链业务走下坡路，惠发食品近5年四度亏损，尚难走出经营泥潭。

成功扭亏

2026年上半年，惠发食品（603536.SH）预计实现账面扭亏，短期缓解去年大额亏损压力，但此次盈利并不具备长期可持续性。

日前，公司公告披露，预计上半年归母净利润为320.00万元至400.00万元，较去年同期增加3319.36万元至3399.36万元，同比增长约110.67%至113.34%；同期，扣非净利润预计-650.00万元至-500.00万元，亏损幅度同比收窄78.71%至83.62%。

公司认为，通过渠道下沉、产品组合拉动、减少低收益供应链项目运营等措施，提升了经营质量和盈利能力。同时指出，出售闲置土地使用权是业绩好转的重要原因。

今年一季度，惠发食品经营阶段性回暖，实现归母净利润70.09万元，扣非净利润17.14万元，而上年同期，这两项指标分别亏损1803.63万元和1899.66万元。

当期，公司速冻食品实现收入3.28亿元，同比增长8.31%，其中，丸制品、油炸品、肠制品和串制品分别实现收入1.07亿元、0.70亿元、0.39亿元和0.23亿元，同比分别增长65.80%、73.91%、53.67%和19.53%。

一季度的良好表现，并未从根本上改善公司主业经营压力。核心症结可能在于低毛利供应链持续拖累整体盈利水平，叠加人工、折旧等固定成本，二季度经营再度走弱，主业暂未形成稳定盈利能力。

5年4亏

在速冻食品行业，素有“南安井，北惠发”的说法，但该标签只是概括了两家企业的区域格局， 并不意味着实力对等。

2025年，安井食品（603345.SH）营业收入超160亿元，是惠发食品的十倍，鱼糜、预制菜、锁鲜装等产品多点开花，是全国速冻火锅料绝对龙头；惠发食品则扎根山东，仅在禽丸类、烤肠类细分赛道具备区域优势，缺乏全国化产能和渠道布局能力。

2017年惠发食品登陆上交所，上市后盈利水平逐年下滑，2021年首次出现亿元级大额亏损。2021年至2025年，公司归母净利润5年4亏，仅2023年依靠政府补助等实现751.60万元盈利。期间，扣非净利润五连亏，累计亏损超6.45亿元。

梳理发现，公司主业长期疲软，主要来自三大因素。

一是供应链业务遭遇政策性影响。该业务是公司第二大业务，2021年收入3.69亿元，同比大增102.57%，占总收入的22.35%。但该业务毛利率仅8.30%，远低于第一大业务丸制品20.99%的毛利率水平。

2025年国内校园食堂政策调整，多地推行自营模式，严控民企外包托管，学校集采订单大规模收缩。当年，公司主营业务同比下降5.16亿元，毛利减少0.86亿元，成为当年亏损的重要因素之一。

其二在于跨界分散经营资源，多元化布局未能培育成第二增长曲线。在主业根基未稳之时，惠发食品先后加码预制菜、跨界无糖茶。理论上，预制菜能与速冻主业、供应链业务形成协同，但该板块经营持续走弱，收入由2021年的1.54亿元降至2025年1.38亿元；无糖茶与传统主业协同性极低，上市后很快被市场淹没。

第三是行业存量内卷，龙头企业持续下沉市场。速冻食品行业技术门槛低，同质化产品极易引发价格战。安井食品携规模优势，强势布局全国，在北方市场已对惠发食品形成压制。

存量时代

速冻食品市场的崛起，是冷链物流、餐饮标准化、宅经济等多种因素，共同作用的结果。

2025年，国内速冻食品市场规模已超2000亿元，行业已从增量扩张转向存量竞争、提质增效阶段。

在“一超多强”的竞争格局下，安井食品稳坐头把交椅，三全食品、思念食品紧随其后，区域龙头只有通过价格、口味本地化等，进军下沉市场。

在这一严重内卷的市场中，多数企业经营承压。2025年，8家速冻食品上市企业，7家归母净利润下降。千味央厨、五芳斋和海欣食品，降幅均在两位数，惠发食品更是大降300%。

存量博弈下，行业龙头与区域企业的选择截然不同。安井食品从过去单纯渠道扩张，切换为产品创新驱动模式，依靠持续输出差异化新品对冲价格竞争。

惠发食品受限于产能规模、渠道短板，又缺乏成本与产品优势，只能被动接受市场被龙头蚕食的现实。